Один из возможных подходов к торговле – поиск идей / сделок на ходу, по интуиции или на новостях. Например, один мой знакомый, когда получил в бизнес-школе задание найти привлекательную компанию из Forbes 500 предложил Exxon потому что у компании хороший бренд и заправки, а капитализация растет. Другие не лучше - рисуют фигуры «голова-плечи», «одноногая лошадь» и «взгрустнувший жираф».
При таком подходе часто нет внятного ответа почему именно это бумага выбрана когда (и по какой цене) входить в бумагу, когда выходить из бумаги, на какую долю входить и на какие доли выходить. Также инвестор часто оказывается заложником психологических порывов – во время рыночной эйфории его тянет «покупать», во время «паники» продавать, что приводит к денежным потерям
Системный фундаментальный подход предполагает, что еще на берегу создается некоторый подход к оценке справедливой стоимости / потенциала роста стоимости компании, ранжируются компании по потенциалу и определяется на какую долю инвестор будет входить в зависимости от потенциала и как часто будет «перетряхивать» портфель. Плюс системного подхода состоит в том, что человек менее зависим психологически от движений рынка и наоборот зарабатывает на «нелогичных рыночных движениях».
Так в рамках стратегии Усиленные Инвестиции мы стараемся четко придерживаться заранее разработанного фундаментального подхода. Если вы вдруг спросите в чем состоит конкретно он состоит, то я отвечу, что мы инвестируем в порядочные компании, наиболее недооцененые по мультипликатору EV/EBITDA. При этом мы берем не историческую. прогнозную EBITDA на будущие 12 месяцев, которую рассчитываем сами учетом сдвигов в ценах на commodities, последних операционных и финансовых updates, считаем потенциал роста исходя из соотношения текущего EV/EBITDA с историческим и со средним по выборке, и на базе подхода Марковица формируем портфель, максимизирующий потенциал с учетом риска. Но для целей данной статьи это не так важно – можно разрабатывать другие подходы, например ориентированные не на наиболее недооцененные компании по мультипликатору прибыли, а на компании наиболее недооцененные по прибыли с учетом роста финансовых показателей, или другие фундаментальные системы.
Бенджамин Грэхем (гуру стоимостного инвестирования) представлял рынок в качестве странного мужчины с портфелем, который каждый день стучится вам в дверь и предлагает купить акции за такую-то цену. При этом часто без особых изменений в самих акциях в один день у него настроение предложить их вам купить/продать очень дешево, а в другие – очень дорого. Соответственно, стоит брать акции, когда мистер рынок предлагает их по дешевой цене и продавать, когда почему-то он готов их забирать неоправданно дорого.
А настроение у него и правда переменчивое – так, без существенных изменений в фундаментальных предпосылках часто котировки акций одной компании могут ходить в 2x раза в течение года
Часто фундаментальный подход диктует покупать то, на что в этот момент не взглянешь без содрогания и определенной смелости.
Если говорить чуть более умным языком, мы (как стоимостные инвесторы) считаем, что у каждой компании есть своя справедливая стоимость (тоже меняющаяся динамически), и каждый день компания делает шаг навстречу своей справедливой стоимости + шаг-случайный шок в любом направлении. В этом плане выставляя заявки на покупку когда «дешево» и на продажу «когда дорого» с одной стороны можно зарабатывать на фундаментальных движениях к целевой цене, с другой стороны дополнительно на этих случайных шоках.
Поэтому по нашим целевым позициям у нас все время стоят заявки (на часть позиции) на покупку ниже рынка и на продажу выше рынка – для дополнительного заработка на этих колебаниях
В силу схожих причин мы, например, не используем стоп-лоссы, предпочитая иные техники снижения рисков. Во-первых, если цена акции падает в отсутствии фундаментальных факторов (а например в силу рыночной паники), то ее потенциал роста только улучшается, и это отличный момент для покупки. Во-вторых на стоп-лоссах можно много потерять если рынок будет ходить в противоположном направлении. Допустим, вы ставите стоп-лосс на падение цены на 5%, а тейк-профит на росте цены на 5%. Хитрый мистер рынок может 20 раз сдвинуть цены вверх-вниз и инвестор останется вовсе без портфеля.
При системном стоимостном подходе есть больше уверенности – например, если порядочная компания стоит дешево по мультипликатору прибыли (и нет предпосылок для падения прибыли), то в моменты паники она может начать стоить еще дешевле, но в итоге как правило все равно должна вернуться на нормальные значения мультипликатора, потому что:
Аналогично, я предлагал бы выработать единый подход (framework) при качественном анализе компаний, например:
Как только вы задаете для себя единый framework анализа компаний вы можете «прогнать все компании через свою систему фильтров и проранжировать их от более привлекательных до менее привлекательных.
А также, на базе ранжирования уже определить систему инвестирования и вхождения в капитал. Как пример можно рассмотреть систему инвестирования Гринблата (Magic Formula investing), которая позволила ему достичь отличных результатов на долгом периоде (аннуализированная доходность 40% в долларах на горизонте с 1996 г. по 2006 г.):
Также в рамках выработки системы инвестирования стоит определить систему управления рисками – в частности ответить себе какое максимальное ограничение по плечу вы допускаете (например, мы стараемся держать плечо не выше 20%), какие инструменты вы в целом позволяете себе (мы например стараемся сторониться форвардов/опционов), допускаете ли вы продажи в короткую (мы этого не делаем) и т.п.
Говоря же об инвестиционном процессе, то при серьезном подходе, то он будет включать условно следующие блоки:
В заключение, желаю всем разработать для себя систему (желательно фундаментальную) инвестирования, а также успешной торговли.
Рекомендуемый курс
Рекомендуем почитать