В этой статье обсудим то, как на рынок повлияет 1 трлн. руб., который правительство обещает выделить из фонда национального благосостояния и завести на биржу. 1 трлн. руб. — это много или мало? Как это может повлиять на рынок? Какую поддержку это окажет акциям?

Дисклеймер! Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все, что вы прочитаете — это личные размышления и частное мнение. 

Чтобы понять, что может дать 1 трлн. руб. на фондовом рынке, мы:

• Рассмотрим общую капитализацию рынка
• Изучим такое понятие, как free float
• Поговорим о том, куда, в какие бумаги и по каким причинам этот триллион может быть инвестирован.
  

В какие бумаги может быть инвестирован 1 трлн. руб?

Чтобы рассуждать на эту тему, нужно изучить потребности, которые есть сейчас у государства. Наивно полагать, что основная задача государства — поднять котировки и спасти деньги частных инвесторов. Государству плевать на то, какие сейчас котировки на фондовом рынке. Как минимум потому, что оно не собирается в данный момент ничего продавать, перепродавать или приватизировать. Вливание триллиона в акции должно носить другой смысл.

Основная идея здесь — получение дохода. Получение дохода от деятельности компаний, которые торгуются на рынке. А значит, в первую очередь, покупки будут в акциях экспортеров и еще, возможно, каких-то госбанков. 

Почему они? Потому что у них есть валютная выручка. Цель, которой будет добиваться государство – скупить дополнительный пакет акций компаний экспортеров, чтобы получать прибыль через выплату дивидендов. Да, какие-то компании сейчас отказываются от выплаты дивидендов: например, Евраз. Но есть и те, кто не отказывался: например, Ростелеком. Поэтому можно говорить о том, что компании с государственным участием дивиденды выплачивать будут. В первую очередь для пополнения бюджета.

Free float и общая капитализация рынка

Вы должны знать, что не все акции, которые выпустила компания, вращаются на фондовом рынке. Есть акционеры, которые держат контрольный пакет, другие держат блокирующий пакет, третьи просто держат какой-то небольшой пакет и не продают. Эти бумаги не на бирже. Их забрали и положили в надёжный кармашек, чтобы инвестировать в компанию не спекулятивно, а стратегически.

Free float – это оставшиеся бумаги, которые постоянно обращаются на рынке, и которые постоянно переходят от одного участника к другому. Это бумаги в свободном обращении. Они перемещаются от одного участника торгов к другому.

Free float определяется как доля акций, которые держат инвесторы, за исключением:

• Доли во владении инвесторов, держащих более 5 % всех акций компании (это могут быть основатели, высшее руководство, инсайдеры, стратегические держатели акций и т. д.)
• Акций, имеющих ограниченное хождение (например, выданные сотрудникам)
• Акций, принадлежащих инсайдерам (считается, что инсайдеры будут держать активы долгое время)

Плюс, для наших расчетов мы будем учитывать, что у иностранных инвесторов сейчас есть запрет на продажу ценных бумаг. Акции, которые они держат, как бы находятся в свободном обращении, но реально они выйти на рынок сейчас не могут.

Расчеты

Теперь давайте определим стоимость всех российских компаний, которые торгуются на МосБирже. Это нужно для того, чтобы понять капитализацию всего российского фондового рынка. Высчитать до рубля мы это не сможем. Наш фондовый рынок уже больше недели закрыт. Биржа в Лондоне больше ориентиром не является, потому что связь с ней нарушена. Будем ориентироваться на последний день торгов.

1. На 28 февраля капитализация всего рынка РФ составляла 42 трлн. руб. Если считать напрямую, то 1 трлн. руб. составляет менее 2.5% процентов от капитализации рынка. Но эта оценка не будет достоверной, поэтому обсуждаем дальше.
2. Мы уже поняли, что есть такое понятие как free float. Значит, нужно понять, какой объем из общей капитализации реально торгуется на рынке. В среднем free float российских компаний оценивается от 23% до 30%. Берем максимальные 30%, чтобы сделать пессимистичную оценку. Это порядка 13 трлн. руб. Выделенный триллион сможет купит около 7.7% этого объема. Уже более значимая величина, но не окончательная.
3. Чтобы довести расчет до финала, нужно вспомнить, что бумаги нерезидентов заблокированы для продажи. Значит они во free float тоже не учитываются. До кризиса доля нерезидентов в обороте торгов доходила до 70-80%. Предположим, часть нерезидентов смогла выйти до событий. Допустим, что в бумагах осталось половина нерезидентов, от того числа, которое было. Получается, что у нас остается около 8.5 трлн рублей в обращении. 1 трлн. составит порядка 12% от этой суммы. А это уже весомая величина, которая с хорошей долей вероятности будет просто изъята с рынка после того, как бумаги будут закуплены. И это, кстати, без учета того факта, что рынок может открыться не на том же месте, а снижением.

Как это может повлиять на котировки? 

Очень серьезно. Давайте посмотрим на ситуацию еще с одной стороны. Все население волнует девальвация рубля. Все думают о том, как сохранить собственные средства, собственный капитал. Куда бежать, чтобы это сделать?

• Можно дико дорого купить доллар, надеясь, что он станет ещё дороже.
• Можно пойти в золото, поскольку там убрали НДС. Но невероятные спреды на покупку и продажу делают эту инвестицию дорогой.
• Можно уйти в криптовалюты, но это для тех, кто умеет с ними работать. Плюс, там есть свои специфические риски.
• А можно просто инвестировать в российский рынок акций. Инвестировать в инструменты, которые так или иначе связаны с валютной выручкой — купить акции экспортеров.

В условиях дефицита таких инструментов, те, кто уже зашел в фондовый рынок РФ, выходить из него не будут. Им тоже надо сохранять капитал. И для этого они будут держать акции, получать дивиденды и участвовать в валютной выручке предприятий. Продавцов среди резидентов, скорее всего, будет мало.

И на этом фоне имеем потенциальное дополнительное изъятие 12% free float, которое сможет серьезно поддержать и поднять фондовый рынок. Сколько будут стоить акции? Это будет зависеть от тех дивидендов, которые можно ожидать. На сегодняшний день капитализация самих компаний значит гораздо меньше, чем те денежные потоки, которые они могут генерить и отдавать своим акционерам — нам с вами.